Investissements directs dans des placements alternatifs : Structures de fonds vs. stratégies deal-by-deal
Les investissements alternatifs sont en plein essor - mais les investissements directs dans le capital-investissement, les infrastructures et les projets de développement immobilier exigent plus que du capital. Entre la flexibilité des approches deal-by-deal et l'efficacité des véhicules de fonds classiques, la structure de fonds s'impose de plus en plus comme le modèle privilégié - avec des avantages en termes de stabilité, de gouvernance fiable grâce à un cadre réglementaire robuste et d'économies d'échelle.
(Auteur : Martin Müller, Associate Director ; Business Development & CRM)
Le défi de l'investissement direct
Selon Preqin, le volume mondial des placements alternatifs dépassera 29 billions USD d'ici 2029, ce qui correspond à une croissance annuelle de 9,7%.[1] Dans la région DACH également, les family offices, les banques privées et les gestionnaires d'actifs misent de plus en plus sur les investissements directs pour les placements alternatifs tels que le private equity, la dette privée, l'infrastructure et l'immobilier.
Les investissements dans ces classes d'actifs promettent aux investisseurs un profil risque-rendement optimisé par rapport aux classes d'actifs traditionnelles, mais ils présentent également des défis opérationnels et réglementaires considérables. Une mise en place efficace des processus opérationnels est tout aussi décisive pour la performance et le succès des investissements que le deal sourcing, la création de valeur et la sortie de l'investissement.
En ce qui concerne la structure des investissements directs, on distingue généralement deux approches différentes : D'une part, les stratégies classiques deal-by-deal et, d'autre part, les structures de fonds bien établies et modernes dans lesquelles plusieurs investissements peuvent être conservés.
Stratégies deal-by-deal: Flexibilité avec risques
Dans la stratégie deal-by-deal, un véhicule (SPV) est créé pour chaque investissement. Cela permet aux family offices, aux banques privées et aux gestionnaires d'actifs qui agissent en tant qu'investisseurs de bénéficier d'une transparence et d'un contrôle sur les différents deals. Cette méthode a gagné en popularité ces dernières années, notamment en période d'incertitude économique. En 2023, 31 milliards USD ont été levés dans le monde entier pour des investissements deal-by-deal, soit plus de cinq fois le volume de 2019. Dans le même temps, plus de 700 entreprises ont été rachetées.[2] Toutefois, malgré ses avantages, cette stratégie comporte également des risques, car elle implique une complexité opérationnelle accrue.
Structures de fonds traditionnelles : stabilité et efficacité
A l’inverse, les structures de fonds traditionnelles (également appelées fonds en «blind pool» ou fonds à capital variable), en tant que produits d'investissement collectifs, offrent une plateforme consolidée avant que des investissements directs concrets ne soient déterminés. Ces structures permettent une allocation plus efficace du capital, une réduction des coûts de transaction, une diversification, une gestion efficace du portefeuille et une gouvernance cohérente. Elles facilitent en outre le respect des exigences réglementaires et offrent aux investisseurs une vue d'ensemble de leurs investissements globaux.
Fonds de continuation - Une structure hybride
Les fonds de continuation sont des structures hybrides entre les fonds blind pool classiques et les stratégies deal-by-deal. En tant que véhicules de fonds réglementés, ils combinent la transparence au niveau des investissements avec la gouvernance institutionnelle et l'évolutivité d'un véhicule de fonds.
Ils servent généralement à transférer des participations d'un fonds en run-off vers un nouveau véhicule, dans le but de continuer à exploiter le potentiel de plus-value sans être contraint de vendre dans l'urgence. Les anciens investisseurs bénéficient ainsi d'une option de sortie structurée ou peuvent réinvestir, tandis que les nouveaux investisseurs ont accès à des actifs matures et valorisables.
Les principaux avantages des fonds de continuation sont les suivants : i) un calendrier de sortie optimisé, ii) une transparence des niveaux d'actifs et iii) une redistribution du capital sans sortie complète, ce qui stabilise la performance et le track record.
Pour les gestionnaires de fonds, les family offices et les plateformes spécialisées dans les marchés privés, ils constituent un outil de plus en plus pertinent pour la gestion stratégique des liquidités, du contrôle et de l'accès aux investisseurs.
Pourquoi la solution des fonds est-elle convaincante pour les placements privés
Pour de nombreux investisseurs institutionnels, l'approche du club deal peut sembler séduisante: contrôle maximal, sélection individuelle, engagement ponctuel de capitaux. Mais c'est justement lorsque la complexité augmente que les faiblesses structurelles apparaissent - charges administratives élevées, risques de concentration et flux de trésorerie difficiles à planifier.
Les structures de fonds offrent ici des avantages évidents: elles regroupent efficacement les capitaux, permettent une diversification entre les secteurs, les régions et les dates d'échéance et réduisent les frais généraux réglementaires et fiscaux. En outre, les investisseurs bénéficient d'une gestion professionnelle du portefeuille et des risques, de normes de gouvernance claires et de profils de distribution plus prévisibles, ce qui est essentiel pour une gestion rigoureuse de l'actif et du passif. Les économies d'échelle ont en outre un effet positif sur le ratio de coûts. Les fonds facilitent également l'accès des petits investisseurs institutionnels aux meilleurs gestionnaires.
La voie vers une structure de fonds optimale - Un succès durable pour les investissements directs
Si l'on souhaite constituer à long terme des portefeuilles privés stables, évolutifs et efficaces sur le plan opérationnel, une solution de fonds est stratégiquement bien plus avantageuse que des deals individuels sélectifs. Dans un paysage d'investissement de plus en plus complexe, le choix de la bonne structure de fonds est crucial pour le succès des investissements directs dans les placements alternatifs. Les structures de fonds constituent un levier stratégique de professionnalisation, de réduction des risques et d'efficacité opérationnelle - en particulier pour les investissements récurrents.
[1] Preqin (2024)
[2] Triago (2024)